事件:公司近日发布2016年年报。2016年公司营收8.9亿,同比增长31.56%。归母净利润2.62亿,同比增长50.27%。每股收益1.25元,同比增长50.60%。
   
点评:
   
2016年业绩符合预期,成长趋势明确。公司主营安全气囊布和安全气囊袋等被动安全产品。2016年公司销售安全气囊布2083万米,同比增长30%,实现营收8.9亿,同比增长31.56%。公司产品需求旺盛,2016年产能利用率达到103.21%。由于产能利用率高,单位产品分摊的折旧固定费用较少,以及原材料价格下降,公司产品毛利率同比增长5.38个百分点,达到47.08%。
   
打入下游爆款车型,出货量有保障。公司主要客户有延锋百利得、奥托立夫和锦州锦恒等,下游配套的车型覆盖德系、美系和本土自主品牌。2016年乘用车市场十大畅销品牌中的朗逸、哈弗H6、传祺GS4、五菱宏光等,公司产品均实现配套。
   
新建产能逐步释放,公司持续收益。公司厦门后溪产区1~4期已全部投产,现有安全气囊布产能2054万米。公司目前在后溪产区稳步推进扩产计划,预计2017年能新增946万米产能。此外,公司计划定增7.18亿,用于扩建被动安全系统部件,项目建设期27个月,预计达产后能每年新增营收12亿,净利润1.9亿。
   
盈利预测与投资建议。
   
公司是我国安全气囊布和安全气囊袋这个细分市场的龙头企业。我们预计公司2017年、2018年的净利润3.6亿和4.2亿,对应的EPS分别为1.67元和1.97元。考虑公司在该细分市场具备很强的竞争力,给予2017年30倍PE,对应的目标价为50元。给予“买入”评级。
   
风险提示
   
下游汽车销量低于预期,新建产线投产不达预期。