公司公布16年年报,实现营收8.90亿(+31.56%);归母净利润2.62亿(+50.27%)。其中毛利率为46.40%(+551pp);管理费用率9.3%(+40pp)。高田事件持续发酵支撑公司销量高增长;定增募资未来3年净增1160万产能,业绩有望持续爆发,给予“审慎推荐-A”评级,持续关注公司动态变化。
   
1、全年毛利率大幅提升,Q4净利增速实际上并未放缓
   
公司16年实现营收8.9亿(+31.6%),净利2.62亿(+50.3%);其中Q4实现营收2.89亿(+41.3%),净利0.82亿(+20.3%)。受益于产能利用率的不断提升以及原材料锦纶、涤纶价格的下行,公司全年毛利率达到46.6%,较上年提升5.51个百分点;管理费用率为9.3%,同比上升40pp(+2246万),主要系研发费用增加(+1040万)、职工薪酬增加(+641万)以及股权激励费用摊销(+614万)所致。由于公司于15年10月重新通过高新技术企业认定,前三季度分摊15Q4税费约1100万,因此15Q4实际净利应为0.57亿,由此换算16Q4净利增速约44%,实际增速并未放缓。
   
2、安全气囊布龙头市占率持续提升,下游需求释放支撑业绩增速
   
公司是国内安全气囊布龙头企业,产品线覆盖安全气囊布、安全气囊袋、安全带等,近年来市占率持续提升,16年销售安全气囊布2083万米,市占率约34%。公司下游前五大客户为奥托立夫、延锋百利得、吉丝特、锦州锦恒、比亚迪,均为国内知名安全气囊总成商,合计营收占比达到87%。高田事件的持续发酵直接利好公司下游客户提升市场份额,据了解延锋百利得(KSS)目前所获订单增长60%以上,有力支撑未来2-3年公司销量增速。
   
风险提示:公司销量增速不及预期;毛利率不及预期。