投资要点。
   
2Q单季收入上涨6.9%,净利润增长44.1%,盈利水平同比提升带来业绩高增长,超市场预期。公司上半年累计实现收入3.82亿元,同比增长19.86%,实现净利润1.17亿元,同比增长58.81%。其中2Q实现收入1.58亿元,同比上涨6.9%,实现净利润0.49亿元,同比增长44.1%,盈利水平的提升带来业绩同比高增长,超市场预期。公司预计全年营收8.02亿元,上半年完成47.63%,考虑汽车零部件行业的季节性因素(下半年营收一般高于上半年),完成全年营收目标应无忧。
   
上游原材料成本降低和产能利用率的提高导致2Q16毛利率和净利率同比大幅提升。公司第二季度实现毛利率44.55%,同比提升5.68个百分点:实现净利率30.94%,同比提升8.00个百分点。我们判断盈利能力同比大幅提升的主要原因有:1.锦纶等原材料价格持续处于低位,比去年同期有较大跌幅,导致产品成本降低;2.涤纶代替锦纶的比例逐步增加,涤纶价格低于锦纶带来成本下降;3.订单的增多带来产能利用率的提升,目前接近100%的产能利用率远高于去年同期水平,有利于降低成本。
   
看好未来几年业绩持续高增长,公司是非常稀缺的低估值高成长的安全气囊领域“隐形冠军”。间接受益于日本高田气囊的大规模召回;直接受益于进口替代和新车型安全气囊配置数量的增加,重点客户自主品牌SUV车型的快速增长,募投新产能建成投产等,均有利于公司未来几年实现业绩高增长。公司是非常稀缺的估值低、成长性高的安全气囊领域的“隐形冠军”。
   
投资建议:我们预测公司2016年-2018年每股收益分别为1.10元、1.49元和1.87元。净资产收益率分别为16.5%、18.3%和18.7%,维持买入一A建议,6个月目标价为44.00元,相当于2016年40倍的动态市盈率。
   
风险提示:国内汽车销量增长乏力;原材料价格大幅上升。